Cuối tuần trước, Brian Armstrong – CEO của Coinbase – tung ra một cuộc thăm dò trên X: “Bitcoin đã chạm đáy chu kỳ này chưa?”. Hơn 47.000 phiếu bầu, kết quả 55,6% cho rằng chưa, 44,4% cho rằng đã chạm. Một sự phân cực gần như hoàn hảo.
Thoạt nhìn, đây chỉ là một trò tương tác giải trí. Nhưng với tôi – người đã dành 29 năm quan sát thị trường – con số 55/44 ấy chứa đựng nhiều tín hiệu hơn bất kỳ báo cáo kỹ thuật nào. Bởi vì khi đám đông chia làm hai nửa gần bằng nhau, thị trường thường đang ở điểm uyển chuyển nhất: một bên sẵn sàng mua, một bên sẵn sàng bán, và dòng thanh khoản sẽ quyết định ai đúng.
Thanh khoản đổ vào đâu, tôi nhìn về đó.
Hãy nhìn vào bối cảnh vĩ mô. Tháng 7/2024, Fed vẫn chưa cắt giảm lãi suất, nhưng thị trường đã định giá 100% khả năng cắt giảm vào tháng 9. Đồng USD yếu đi, và dòng vốn đang rời khỏi trái phiếu chính phủ để tìm kiếm lợi suất cao hơn. Trong lịch sử, mỗi lần Fed chuyển từ thắt chặt sang nới lỏng, Bitcoin đều có một đợt tăng giá mạnh mẽ trong vòng 6-12 tháng sau đó. Nhưng vấn đề là: chúng ta đang ở giai đoạn nào của chu kỳ?
Các chỉ số on-chain mà XWIN Japan đề cập – MVRV, NUPL, Puell Multiple, Realized Price – đều cho thấy thị trường đang ở trạng thái “tỉnh táo” hơn là “hưng phấn”. Dữ liệu on-chain không bao giờ nói dối, nhưng chúng ta thường nghe sai. Khi MVRV quanh mức 2.0-2.5 (tức giá thị trường gấp 2-2.5 lần giá vốn trung bình), lịch sử cho thấy đây là vùng tích lũy điển hình trước khi bước vào giai đoạn tăng giá chính. Puell Multiple nếu ở dưới 0.5 – như nhiều người phân tích – báo hiệu áp lực bán từ thợ đào đã suy yếu đáng kể sau halving. Tất cả đều ủng hộ kịch bản “đáy đang hình thành”.
Tuy nhiên, tôi không đồng ý với luận điểm “đáy đã xong”. Bởi vì có một góc nhìn phản trực giác: sự phân cực của đám đông chính xác là lý do khiến đáy chưa thể xuất hiện ngay lập tức. Trong lịch sử, đáy thực sự chỉ đến khi một phe hoàn toàn đầu hàng. Năm 2018, khi Bitcoin giảm từ $19.000 xuống $3.200, không ai dám hỏi “đã chạm đáy chưa?” – bởi vì ai cũng sợ. Còn bây giờ, 44% vẫn tin rằng đáy đã ở đây, nghĩa là vẫn còn quá nhiều kỳ vọng. Đáy không phải là nơi mọi người tranh luận, mà là nơi họ im lặng.
Quay lại với Armstrong. Ông ấy không chỉ hỏi suông; ngay sau cuộc thăm dò, ông bổ sung: “Tôi nhìn thấy sự tăng trưởng trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn, thanh toán bằng stablecoin, thị trường dự đoán và RWA được token hóa.” Đó là một tín hiệu từ người đứng đầu sàn giao dịch số một nước Mỹ. Ông ấy đang cố gắng kéo sự chú ý của thị trường khỏi biến động ngắn hạn để tập trung vào các chỉ số áp dụng thực tế. Nhưng hãy nhớ: Coinbase là công ty đại chúng, CEO của họ có nghĩa vụ với cổ đông. Khi ông ấy nói “tăng trưởng”, đó cũng là cách để trấn an nhà đầu tư về doanh thu tương lai. Tôi không tin vào những lời lạc quan từ các bên có lợi ích.
Vậy đâu là điểm mấu chốt? Rob Art – một nhà phân tích kỹ thuật – chỉ ra rằng các chu kỳ giảm trước đây của Bitcoin thường có biên độ 65-70% từ đỉnh, trong khi lần này mới chỉ 16%. Nếu lịch sử lặp lại, giá có thể về $35.000. Chu kỳ không kết thúc vì ai đó muốn, mà vì thanh khoản cạn. Thanh khoản toàn cầu hiện tại vẫn đang ở mức thấp so với giai đoạn 2020-2021. Các quỹ ETF Bitcoin spot đã hút về hơn 14 tỷ USD, nhưng dòng tiền đó chủ yếu đến từ các nhà đầu tư tổ chức dài hạn, không phải từ nhà đầu tư bán lẻ. Khi dòng chảy ETF chững lại, thị trường thiếu động lực mới.
Tôi đã trải qua bốn chu kỳ: từ ICO 2017, DeFi Summer 2020, NFT mania 2021, cho đến bear market 2022. Mỗi lần, điều khiến tôi tự tin nhất không phải là dự đoán chính xác đáy, mà là có một kế hoạch hành động dựa trên dữ liệu. Lần này, kế hoạch của tôi rất đơn giản: không mua đuổi, không bán tháo, và chỉ tăng vị thế khi Bitcoin phá vỡ $67.000 với khối lượng lớn. Nếu không, tôi chấp nhận đứng ngoài và chờ đợi.
Takeaway: Cuộc thăm dò của Armstrong là một chiếc gương phản chiếu tâm lý thị trường hiện tại: hoang mang, chia rẽ, và thiếu niềm tin. Điều đó không tốt cho một đáy bền vững. Nhưng nó lại rất tốt cho những ai biết chờ đợi. Bởi vì khi tất cả đều im lặng, đó mới là lúc dòng thanh khoản thực sự đổ về.